創(chuàng)投界一直有賭選手與賭賽道之說(shuō)，IDG和紅杉是十幾年來(lái)最活躍的兩家創(chuàng)投，分別完成了近300次和近200次投資活動(dòng)。在此，虎嗅將對(duì)其中50個(gè)案例進(jìn)行觀察的心得與讀者分享。   

 

賭選手的典范：IDG   

    成立于1992年的IDG，是中國(guó)創(chuàng)業(yè)者在資本方面的啟蒙教師、創(chuàng)投在中國(guó)的開(kāi)山鼻祖，在很長(zhǎng)的一段時(shí)間幾乎是VC的同義詞。它先后投資近三百家中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，差不多涵蓋了所有領(lǐng)域的代表性企業(yè)。 

    IDG的代表人物有熊曉鴿、林棟梁、周全、章蘇陽(yáng)等投資家，許多優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者在早期就被他們發(fā)現(xiàn)，給予首輪投資。隨著企業(yè)的發(fā)展，其它投資人陸續(xù)跟進(jìn)，直至上市。 

看到以下16家公司，沒(méi)有人可以質(zhì)疑IDG在中國(guó)創(chuàng)投史中的地位。   

    1999年，章蘇陽(yáng)發(fā)現(xiàn)了攜程，當(dāng)年10月投了區(qū)區(qū)43萬(wàn)美元。次年3月，又小心小心翼翼地投了50萬(wàn)美元。IDG投資后的四年時(shí)間內(nèi)，晨興創(chuàng)投、上實(shí)控股、軟銀中國(guó)、蘭馨亞洲、凱雷、老虎基金陸續(xù)跟進(jìn)，直至把攜程推上納斯達(dá)克。 

    迅雷的情況也是如此。2003年12月，IDG投入100萬(wàn)美元。2005年，2007年，IDG聯(lián)合晨興資本、富達(dá)亞洲、聯(lián)創(chuàng)策源等機(jī)構(gòu)進(jìn)行了兩軟投資。2011年，默多克家族基金投入2940萬(wàn)美元。 

    土豆網(wǎng)也是IDG最早發(fā)現(xiàn)的，2005年投入50萬(wàn)美元獲30%股權(quán)。其后的四輪投資都有IDG的身影，紀(jì)源資本、今日資本、淡馬錫陸續(xù)跟進(jìn)。 

    由于投的往往是創(chuàng)業(yè)先驅(qū)，IDG對(duì)那些最終沒(méi)有成功或仍在奔向成功的企業(yè)的投資，也有極其重大的意義。因?yàn)镮DG的投資讓創(chuàng)業(yè)者有機(jī)會(huì)實(shí)踐自己的夢(mèng)想，不論成功還是失敗都給自己及后人留下寶貴的啟示。例如2001年2000萬(wàn)投入直真節(jié)點(diǎn)，2004年投資8848等等。 

    不知為什么，2007年之后的IDG似乎失去了靈性，所投項(xiàng)目中成功上市的只有9158。

    2007年8月200萬(wàn)美元投凡客誠(chéng)品，占股15%，到2014年2月已經(jīng)投到H輪。各輪次的投資金額越來(lái)越大：3000萬(wàn)美元、4880萬(wàn)美元，有一輪居然投了2.3億美元，還有三輪各投1億美元。自已“人傻錢(qián)多”也罷了，還拉來(lái)啟明創(chuàng)投、軟銀賽富、老虎基金、淡馬錫跟投，豈不拖累老朋友嗎？ 

    還有蘑菇街2億美元、寺庫(kù)1億美元，估值明顯偏高，風(fēng)險(xiǎn)大獲利空間小。

    更讓人不解的是，IDG還投資了做酒店搜索、比價(jià)的“好巧網(wǎng)”。當(dāng)今，攜程及百度去哪兒“父子”如狼似虎，藝龍舉步維艱；以海外跟團(tuán)游風(fēng)長(zhǎng)的途牛網(wǎng)已經(jīng)上市并加入攜程陣營(yíng)；“比價(jià)”已經(jīng)out了，私人定制旅行領(lǐng)域多家公司紛紛獲得騰訊、馬云、史玉柱投資。在這樣的形勢(shì)下，除了IDG，有多少人會(huì)覺(jué)得投資好巧網(wǎng)很巧？

 

 

 

賭賽道的贏家：紅杉資本 

    雖說(shuō)賭賽道是美國(guó)紅杉的老傳統(tǒng)，但到了中國(guó)，在日新月異的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，看清楚賽道在哪兒都不易，更別說(shuō)賭了。 

    2008年之前紅杉投資高德軟件、大眾點(diǎn)評(píng)、奇虎360?悠視網(wǎng)?博納影業(yè)、小天鵝餐飲等項(xiàng)目。網(wǎng)秦2007年所獲120萬(wàn)美元也是紅杉的手筆。那時(shí)的紅杉也是四處張網(wǎng)，章法不顯，哪里說(shuō)得上什么賭賽道？ 

    2008年1月1日投資樂(lè)峰之后，紅杉投資逐漸看清并在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中選定電商、旅游出行、O2O和垂直社區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)金融等四條賽道（2008年集中投了幾個(gè)教育項(xiàng)目，后來(lái)只零星投了二、三個(gè)項(xiàng)目，基本上放棄了這條賽道）。 這些行業(yè)的共同特點(diǎn)就是“離錢(qián)近”，即便是社區(qū)也是專(zhuān)注于某類(lèi)話(huà)題的垂直社區(qū)，變現(xiàn)路途比較清晰，不會(huì)象新浪微博那樣轟轟烈烈好幾億用戶(hù)卻找不到理想的變現(xiàn)方式。 

    2008年左右，紅杉迅速崛起，完成近200次投資活動(dòng)，京東商城、唯品會(huì)、聚美優(yōu)品、途牛網(wǎng)、百奧家庭、酒仙網(wǎng)、拍拍貸、樂(lè)蜂網(wǎng)……幾乎所有電商融資的故事里都有紅杉的身影，所以被稱(chēng)為“買(mǎi)下了中國(guó)電子商務(wù)賽道”。 

    以沈南鵬、計(jì)越、周逵為代表的團(tuán)隊(duì)，在實(shí)踐中逐步形成對(duì)行業(yè)發(fā)展趨的判斷能力成為紅杉資本的核心優(yōu)勢(shì)。 確定目標(biāo)行業(yè)之后憑借豐富的人脈和已經(jīng)樹(shù)立的品牌，紅杉總是能“摻合”到相對(duì)優(yōu)秀項(xiàng)目的融資中，比如京東、聚美優(yōu)品、唯品會(huì)。除了電商，紅杉在旅游、出行及用車(chē)領(lǐng)域也密集投資了多家企業(yè)。其中高德軟件和途牛已成功上市，只有搖搖招車(chē)在今年的打車(chē)應(yīng)用大戰(zhàn)中無(wú)奈出局。

    紅杉在O2O、垂直社區(qū)及新興的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也有布局。對(duì)紅杉來(lái)說(shuō)，投資有風(fēng)險(xiǎn)，不投資風(fēng)險(xiǎn)更大。比如互聯(lián)網(wǎng)金融，所投四家都“死”了，不過(guò)損失1億美元，如果現(xiàn)在不投，四家中有一家成了氣候，花再多的錢(qián)也不一定能投得進(jìn)去。

    通過(guò)以上投資（除本文所列34項(xiàng)，還有數(shù)十項(xiàng)），紅杉在電商、O2O等炙手可熱的領(lǐng)域建立了強(qiáng)大的集群并樹(shù)立了品牌，部分項(xiàng)目已到收獲期。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)三、四年，紅杉的日子都會(huì)比較好過(guò)。  

    紅杉資本的投資策略看起來(lái)有些廣種薄收，但卻附合新興行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)反而相對(duì)較少。   

為什么賭選手不如賭賽道了   

   除了IDG，另外幾家享有盛名的創(chuàng)投也都有賭對(duì)選手的輝煌戰(zhàn)績(jī)。 

   2000年，軟銀集團(tuán)的孫正義向馬云團(tuán)隊(duì)投入2000萬(wàn)美元；2003年向阿里追加投資8000萬(wàn)美元（含3000萬(wàn)美元可轉(zhuǎn)債）；2005年又參與雅虎對(duì)阿里投資。最終，在阿里上市前持有34.4%股權(quán)，為第一大股東。2013年，孫正義財(cái)產(chǎn)為190億美元，如阿里上市后市值超過(guò)2000億美元，孫正義將以超過(guò)800億美元的身價(jià)成為世界首富。而孫正義的軟銀中國(guó)，在大熱的中國(guó)電商領(lǐng)域并沒(méi)有持續(xù)下注。

    今日資本徐新賭對(duì)是劉強(qiáng)東。2007年，她以1000萬(wàn)美元獲得京東33%股權(quán)。2009年，今日資本聯(lián)合雄牛、梁伯韜再次向京東投入2100萬(wàn)美元。在京東以后的多輪融資中，今日資本陸續(xù)出售部分股權(quán)，早已收回原始投資。到京東上市前還持有1.92億京東普通股市值超過(guò)50億美元，書(shū)寫(xiě)出只有孫正義一人可以越超的神話(huà)。 

    徐新的投資項(xiàng)目引起過(guò)許多爭(zhēng)議，特別是真功夫、趕集網(wǎng)和土豆網(wǎng)在一年之內(nèi)相繼出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)夫妻反目、團(tuán)隊(duì)離散的狀況成為圈中笑談。相宜本草創(chuàng)始人與徐新相處非常不愉快，上市后公開(kāi)罵徐新是“騙子”。今日資本近年投資項(xiàng)目寥寥，而且都不十分出眾：老鄉(xiāng)雞（1.29億）、螞蜂窩（2000萬(wàn)美元）、三只松鼠（600萬(wàn)美元）。但賭對(duì)劉強(qiáng)東，凈賺50億美元，只此一役就足以讓徐新和她的今日資本成為創(chuàng)投江湖中舉足輕重的角色。 

    IDG賭選手的本領(lǐng)更讓人稱(chēng)奇，張朝陽(yáng)、馬化騰、李彥宏、莫天全、梁建章、周鴻祎……都是不世出的人杰。2000年2月，李彥宏攜120萬(wàn)美元風(fēng)投回國(guó)創(chuàng)立百度，8月份完成了搜索引擎Beta版。IDG于9月份投入的1000萬(wàn)美元，對(duì)當(dāng)年百度絕對(duì)至關(guān)重要。而這單投資帶給IDG的是超過(guò)100倍的收益！ 

    2007年之后，IDG再無(wú)漂亮的案例，不是他們的投資家沒(méi)有了靈性，而是時(shí)代變了。十多年前，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)江湖是一片蠻荒之地，沒(méi)有賽道，連賽場(chǎng)都還沒(méi)建，甚至比賽項(xiàng)目和比賽規(guī)則都沒(méi)有蹤影。那時(shí)的投資人說(shuō)要賭賽道豈不是笑話(huà)，創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)、膽識(shí)和人格魅力才是最重要的。

    今天的局面已大不相同，不僅有了賽道還有了BAT。如果馬云、劉強(qiáng)東、李彥宏年輕三十歲，成為今天的創(chuàng)業(yè)者，他們獲得同樣成功的概率會(huì)下降很多。 在這種情況下，賭賽道才是上策。就說(shuō)紅杉資本，投了十幾家電商，“買(mǎi)下”賽道上所有具備一定實(shí)力的選手，不論你們中的誰(shuí)獲得金、銀、銅牌，三塊獎(jiǎng)牌都有我紅杉的一角，都能帶來(lái)十幾倍、甚至幾十倍的收益。