融資
融資租賃激發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)活力
商務(wù)部外資司副司長(zhǎng)會(huì)上表示，商務(wù)部于今年1月份執(zhí)行的最新的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，已將融資租賃從原來的限制類調(diào)整到了允許類。而在此之前，商務(wù)部已將外商投資限額以下的融資租賃公司的設(shè)立和變更授權(quán)地方商務(wù)部門審批。
在融資租賃這一新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁的同時(shí)，也不可避免地存在一些問題尚待突破。“目前，我國(guó)融資租賃業(yè)尚處于成長(zhǎng)階段，總體市滲透率不高，業(yè)務(wù)質(zhì)量和創(chuàng)新能力與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然有較大差距。資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制水平有待進(jìn)一步提高，希望融資租賃企業(yè)找準(zhǔn)自己的行業(yè)定位，走出一條符合自身特點(diǎn)的專業(yè)化發(fā)展道路。”王超指出。
對(duì)此，風(fēng)險(xiǎn)投資人表示，商務(wù)部將繼續(xù)規(guī)范引導(dǎo)外資進(jìn)入融資租賃領(lǐng)域。一是爭(zhēng)取在推動(dòng)融資租賃立法、統(tǒng)一市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)方面有所突破。目前，外資的融資租賃公司和內(nèi)資的融資租賃公司標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，外資標(biāo)準(zhǔn)最低，注冊(cè)資本只要1000萬美元。商務(wù)部將推動(dòng)立法，以完善整個(gè)監(jiān)管體制。二是對(duì)內(nèi)資和外資的融資租賃公司進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。三是進(jìn)一步規(guī)范外資融資租賃公司的經(jīng)營(yíng)行為。商務(wù)部計(jì)劃2013年加強(qiáng)與協(xié)會(huì)合作，通過開展外商投資聯(lián)合年檢對(duì)現(xiàn)有的外資融資租賃公司運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行全面深入的摸底和統(tǒng)計(jì)，特別是對(duì)一些不符合規(guī)定、違規(guī)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)進(jìn)行清理，從而切實(shí)加強(qiáng)對(duì)外資融資租賃公司的監(jiān)管，降低整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司來說，在資產(chǎn)證券化過程中，無論是實(shí)現(xiàn)在會(huì)計(jì)上出表還是法律上風(fēng)險(xiǎn)隔離，都離不開“表外模式”。所謂“表外模式”也指美國(guó)模式，是指有存在于融資租賃公司外部的SPV，且該SPV是獨(dú)立于融資租賃公司和券商的第三方機(jī)構(gòu)。融資租賃公司將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的一系列同類或類似的租賃債權(quán)類(收益權(quán)類)資產(chǎn)組成一個(gè)規(guī)模可觀的資產(chǎn)池，然后向該獨(dú)立的SPV進(jìn)行真實(shí)銷售，租賃公司對(duì)該租賃資產(chǎn)不附有被追索權(quán)，因而可以有效地隔離風(fēng)險(xiǎn)。
以“遠(yuǎn)東一期”為例，專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)是遠(yuǎn)東租賃作為原始權(quán)益人對(duì)于各承租人的一項(xiàng)應(yīng)收款債權(quán)，債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同簽署后，遠(yuǎn)東租賃將與基礎(chǔ)資產(chǎn)有關(guān)的權(quán)益、風(fēng)險(xiǎn)或控制權(quán)一并轉(zhuǎn)移給專項(xiàng)計(jì)劃。在這里，專項(xiàng)資管計(jì)劃相當(dāng)于“SPV”，在將債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律事實(shí)通知給各承租人后，專項(xiàng)資管計(jì)劃直接向債務(wù)人也就是各承租人主張債權(quán)。
然而，在前述券商相關(guān)人士看來，實(shí)現(xiàn)出表是一種會(huì)計(jì)上的處理，只要原始權(quán)益人愿意承受由此需要外部增信帶來的額外成本便可以實(shí)現(xiàn)，但是要想真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，“表外模式”還面臨著法律制度欠缺的考驗(yàn)。
由于法律對(duì)投資者購(gòu)買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易行為沒有明確規(guī)定，專項(xiàng)資管計(jì)劃與信托不同，沒有引入信托機(jī)制以解決資產(chǎn)的真實(shí)銷售和隔離。正是由于法律沒有規(guī)定券商專項(xiàng)資管計(jì)劃具有法律主體資格，也就意味著它無法以其名義對(duì)券商管理的資產(chǎn)進(jìn)行所有權(quán)人變更登記。一位業(yè)內(nèi)人士稱，“在實(shí)際操作過程中，券商采用變通做法，由券商來代專項(xiàng)計(jì)劃購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)登記在券商名下。”
眾所周知，資產(chǎn)證券化之所以能夠成為一種創(chuàng)新融資方式，就是因?yàn)樗鼘?shí)現(xiàn)了資產(chǎn)信用，而傳統(tǒng)的融資方式是建立在企業(yè)信用基礎(chǔ)之上的。因此，資產(chǎn)證券化交易中的信用評(píng)級(jí)與普通公司債券或國(guó)債的評(píng)級(jí)相比有著顯著的不同，評(píng)級(jí)重點(diǎn)不是發(fā)行傳統(tǒng)的債券主體的償債能力，而是證券化融資結(jié)構(gòu)的償債能力。
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