各國證券市場上理論與實踐的熱點就在于并購重組。并購重組目前是我國必須加強研究的一個問題,其中最主要環(huán)節(jié)是因為并購重組已經(jīng)超越新股發(fā)行(IPO)市場而成為證券市場資源配置。自2000年開始,當年IPO上市的數(shù)量已經(jīng)低于通過上市公司并購重組所產(chǎn)生的新的上市公司數(shù)量。例如,在2002年的時候新股只發(fā)行了70家,而該年度主營業(yè)務發(fā)生變化的重大重組數(shù)量為44家、公開披露的上市公司控制權發(fā)生轉(zhuǎn)移的股權收購數(shù)量達到了122家。

　　并購重組研究中的首要課題是“并購重組能否創(chuàng)造價值”,因為有利于企業(yè)科學決策的是要正確認識并購重組的價值效應,并且也是確立立法與監(jiān)管的基本價值取向的基礎。在過去的30多年里,國際學術界做了大量的研究，都是關于并購價值效應方面的,但是,至今還沒有形成一致看法。在中國,存在很大的差異的是對上市公司并購重組價值效應的認識。關于我國上市公司并購重組究竟能否創(chuàng)造價值的回答,是需要全面深入的實證和理論研究。

　　中國對上市公司并購重組績效問題所做的零星的實證研究表明,并購重組能夠在一定程度能夠改善公司的績效、提升公司的價值。但是,都缺乏學術嚴謹性的這些學術研究,主要存在四個問題:(1)理論分析的缺乏,我國上市公司并購重組創(chuàng)造或毀滅價值的理論依據(jù)沒有說明;(2)只把并購對目標公司的影響當成研究對象,卻對收購公司的研究直接忽略,所以并購對社會的整體價值創(chuàng)造無法作出判斷;(3)樣本的代表性很弱,樣本太小了,并購重組事件往往到不了200個,樣本覆蓋的年份也不長,幾乎只有1到3年,導致很難對分析結果作統(tǒng)計顯著性檢驗的根本原因就是樣本不足,這樣推廣引申同時也就加大了難度;(4)大部分文章只局限于會計研究法,沒能運用更嚴謹?shù)氖录芯糠ㄈタ疾焐鲜泄静①徶亟M前后的二級市場表現(xiàn)。本文力求克服以上四個導致國內(nèi)現(xiàn)有研究所缺乏的說服力的缺陷,對歷年來的中國證券市場并購重組事件進行全面而系統(tǒng)的研究。

　　對于上市公司并購重組價值效應的現(xiàn)狀想要從整體上改變的話,一方面要有效地形成和擴大并購重組價值創(chuàng)造的源頭，就是擴大產(chǎn)業(yè)與股權結構的戰(zhàn)略調(diào)整帶來的協(xié)同效應;另一方面,不利動機的影響一定要抑制,價值轉(zhuǎn)移與再分配現(xiàn)象一定要減少;管理層的“錯誤”判斷與代理動機對并購重組價值效應的負面影響一定要控制。鑒于體制因素驅(qū)動型是我國的并購重組類型,所以并購重組的影響重大的是立法和監(jiān)管。在理論上,立法和監(jiān)管應當引導和鼓勵并購交易去創(chuàng)造價值。并購重組游戲規(guī)則的制定是立法和監(jiān)管者應該做的,讓市場的參與者能有一個平等的平臺來進行競爭,避免成為一個市場參與者的利益再分配。這可以有效地實現(xiàn)并購重組帶來的證券市場資源配置功能，產(chǎn)生積極的社會凈效益。同時，還需要大力鼓勵并購重組，為中國股票市場的兼并和收購創(chuàng)造一個相對寬松的環(huán)境，解決歷史遺留問題，因為至少在一定程度上可以活躍市場，穩(wěn)定社會，提高上市公司質(zhì)量。